Zcash Is Up 3,335% in 384 Days. Remove 20 of Them and It Is Down 50%.

What happened, and what is reported to have caused it

Zcash is a privacy coin launched in 2016 with a Bitcoin style supply schedule: a 21 million cap, regular halvings, and roughly 16.9 million coins in circulation. At Sunday's high its implied capitalisation was near $20 billion, which reporting places around ninth in the market.

Four dated events are given as the cause. We measured none of them and we are relaying them.

• A roughly two year SEC investigation into the Zcash Foundation closed in January 2026 with no enforcement action.
• The Ironwood upgrade addressed a network flaw in July 2026.
• Grayscale listed ZCSH, the first US spot Zcash ETF, on NYSE Arca on August 25, 2026. Reporting puts its assets above $400 million within two weeks.
• Short liquidations of a reported $34.5 million on the September 4 move through $1,000, and above $46 million on Sunday.

What we can measure is what the tape did. On Binance ZECUSDT, Sunday opened at $1,025.94, reached $1,256.98 and closed at $1,227.60. It traded $426 million, which was 60% of Bitcoin's volume on the same day. Today Zcash is the fourth largest USDT pair on Binance out of 740, ahead of Solana.

All of that is real, and none of it is the interesting part.

ما الذي حدث، وما يُقال إنه سبّبه

زي كاش عملة خصوصية أُطلقت عام 2016 بجدول إمداد على طريقة البيتكوين: سقف 21 مليوناً، وتنصيفات دورية، ونحو 16.9 مليون عملة متداولة. وعند قمة الأحد بلغت قيمتها السوقية الضمنية قرابة 20 مليار دولار، وهو ما تضعه التقارير في المرتبة التاسعة تقريباً في السوق.

وتُذكر أربعة أحداث مؤرّخة سبباً. ونحن لم نقِس أياً منها وإنما ننقلها.

• إغلاق تحقيق هيئة الأوراق المالية مع مؤسسة زي كاش، الذي دام نحو سنتين، في يناير 2026 دون إجراء عقابي.
• معالجة ترقية Ironwood لخلل في الشبكة في يوليو 2026.
• إدراج Grayscale لصندوق ZCSH، أول صندوق فوري أمريكي لزي كاش، في بورصة NYSE Arca يوم 25 أغسطس 2026. وتضع التقارير أصوله فوق 400 مليون دولار خلال أسبوعين.
• تصفيات مراكز بيع بلغت وفق التقارير 34.5 مليون دولار في حركة 4 سبتمبر عبر $1,000، وأكثر من 46 مليوناً يوم الأحد.

أما ما نستطيع قياسه فهو ما فعله الشريط. فعلى زوج ZECUSDT في Binance، افتتح الأحد عند $1,025.94، وبلغ $1,256.98، وأغلق عند $1,227.60. وتداول 426 مليون دولار، أي 60% من حجم البيتكوين في اليوم نفسه. واليوم زي كاش هو رابع أكبر زوج USDT في Binance من أصل 740، متقدماً على سولانا.

وكل ذلك حقيقي، ولا شيء منه هو الجزء المثير للاهتمام.

Twenty sessions out of 384

Take every session from the August 20, 2025 low to today and compound them one by one. The result is 3,335% across 384 sessions. Now remove the best ones, in order, and compound what is left.

Five percent of the sessions are the entire difference between multiplying your money by thirty three and halving it.

This is not a quirk of Zcash. Return concentration like this shows up in most assets that go up a great deal, and it is the reason "it is up 3,549%" is a weaker statement than it sounds. The gain was not earned steadily. Of the 384 sessions, 197 closed higher and 187 closed lower. On any given day it was close to a coin flip.

Here are the ten sessions carrying most of it.

Look at the last column before you look at anything else. Every one of these sessions is between 51.0% and 56.0%. We will come back to that, because it is the most uncomfortable measurement in this article.

عشرون جلسة من أصل 384

خذ كل جلسة من قاع 20 أغسطس 2025 حتى اليوم وراكمها واحدةً واحدة. والناتج 3,335% عبر 384 جلسة. والآن احذف الأفضل منها، بالترتيب، وراكم ما يتبقى.

خمسة بالمئة من الجلسات هي الفارق كله بين مضاعفة مالك ثلاثاً وثلاثين مرة وبين خسارة نصفه.

وهذا ليس خصوصية في زي كاش. فتركّز العائد بهذا الشكل يظهر في معظم الأصول التي تصعد كثيراً، وهو سبب كون عبارة "صاعد 3,549%" أضعف مما تبدو. فالمكسب لم يُجنَ بانتظام. فمن أصل 384 جلسة، أغلقت 197 مرتفعة و187 منخفضة. أي أنه في أي يوم بعينه كان الأمر أقرب إلى رمي عملة.

وهذه الجلسات العشر التي تحمل معظمه.

انظر إلى العمود الأخير قبل أن تنظر إلى أي شيء آخر. فكل جلسة من هذه بين 51.0% و56.0%. وسنعود إلى ذلك، لأنه أكثر قياس مُقلق في هذا المقال.

The path cost 75.4%

The run is not a line. It contains a fall that would have removed most of the people who started it.

From $750.00 to $184.57 is a fall of 75.4%. Getting back to that old peak from the low required a gain of 306%, and it took until August 22, 2026, which is 288 days after the peak with 287 closes below it in between.

So somebody who bought at $750 in November 2025, entirely reasonably, on the same privacy thesis everyone is repeating today, spent nine and a half months underwater and watched three quarters of their position disappear first. They are now up 60%. Both facts are true and only one of them is being posted.

The February 6 low is worth one more line. It landed inside a market wide convulsion rather than a Zcash specific one: Bitcoin fell 14.02% on February 5 and gained 12.19% on February 6. Zcash bottomed on the second of those two days. When the whole market breaks, correlations go to one and a coin's own story stops mattering for a while.

From that trough to Sunday's high is 581% in 212 days. That is the number that produced the headlines. It exists because of the 75.4% fall that came before it, not in spite of it.

الطريق كلّف 75.4%

الموجة ليست خطاً مستقيماً. فهي تحتوي على هبوط كان كفيلاً بإخراج معظم من بدأوها.

ومن $750.00 إلى $184.57 هبوط قدره 75.4%. والعودة إلى تلك القمة القديمة من القاع تطلّبت مكسباً قدره 306%، واستغرقت حتى 22 أغسطس 2026، أي 288 يوماً بعد القمة، مع 287 إغلاقاً تحتها في ما بينهما.

إذن من اشترى عند $750 في نوفمبر 2025، وهو تصرّف معقول تماماً، على أساس أطروحة الخصوصية نفسها التي يكررها الجميع اليوم، أمضى تسعة أشهر ونصفاً تحت الماء وشاهد ثلاثة أرباع مركزه يتبخر أولاً. وهو اليوم رابح 60%. وكلتا الحقيقتين صحيحة، وواحدة منهما فقط هي التي تُنشر.

وحضيض 6 فبراير يستحق سطراً إضافياً. فقد وقع داخل اضطراب شمل السوق كلها لا اضطراب خاص بزي كاش: إذ هبط البيتكوين 14.02% في 5 فبراير وربح 12.19% في 6 فبراير. وقاع زي كاش كان في ثاني هذين اليومين. وحين تنكسر السوق كلها، تذهب الارتباطات إلى الواحد وتتوقف قصة العملة الخاصة عن الأهمية لفترة.

ومن ذلك الحضيض إلى قمة الأحد 581% في 212 يوماً. وهذا هو الرقم الذي صنع العناوين. وهو موجود بسبب هبوط الـ75.4% الذي سبقه، لا رغماً عنه.

Our main metric cannot see moves like these, and here is the number

The taker buy share is the measurement this site is built on. It answers one question: of the volume that crossed the spread, what percentage was buyers hitting offers rather than sellers hitting bids. We have written repeatedly that it describes urgency rather than direction. Zcash is the hardest test of that claim we have run, and it fails the optimistic reading decisively.

Zcash's own daily distribution over 400 sessions: median 50.19%, tenth percentile 45.60%, ninetieth percentile 53.84%.

Now the test. Zcash had 44 sessions gaining 10% or more during the run. How many of them showed a buy share above its own 90th percentile?

Thirteen. That is 29.5%. Seven in ten of the biggest up days looked completely ordinary on the tape.

The extreme case is the clearest one to state.

Zcash's largest session in 400 days moved five times as far as Bitcoin's largest session in 400 days, and its buy share was 0.89 percentage points higher. If you had been handed those two readings with the price changes hidden, you could not have told them apart.

Sunday makes the same point on fresh data. Zcash gained 19.66% at a buy share of 52.89%, which is below its own 90th percentile. A twenty percent day that does not even register as unusual.

The correlation between a session's gain and its buy share is 0.487 for Zcash, almost exactly the 0.505 we measured for Bitcoin. So the relationship is real and it is the same strength on both. It is simply nowhere near strong enough to convert a buy share reading into a size prediction, and Zcash shows you what that looks like at the extreme.

Why the tape stays calm while the price does not

This is the maker repricing blind spot, and Zcash is the loudest demonstration of it we have found. When resting sell orders are cancelled and replaced higher rather than being bought, the price moves and no trade occurs. Nothing enters the tape. A market with a thin resting book can travel a very long way on modest aggressive volume, and every taker based metric on every venue stays quiet while it happens.

That is not a defect in our data. It is the difference between what price does and what trades, and no amount of better querying closes it.

مقياسنا الأساسي لا يرى حركات كهذه، وهذا هو الرقم

حصة الشراء المتلهّف هي القياس الذي بُني عليه هذا الموقع. وهي تجيب عن سؤال واحد: من الحجم الذي عبر السبريد، كم نسبة المشترين الذين ضربوا العروض مقابل البائعين الذين ضربوا الطلبات. وقد كتبنا مراراً أنها تصف التلهّف لا الاتجاه. وزي كاش هو أقسى اختبار أجريناه لذلك الادعاء، وهو يُسقِط القراءة المتفائلة إسقاطاً حاسماً.

توزيع زي كاش اليومي عبر 400 جلسة: الوسيط 50.19%، المئين العاشر 45.60%، المئين التسعون 53.84%.

والآن الاختبار. كان لزي كاش 44 جلسة ربحت 10% أو أكثر خلال الموجة. فكم منها أظهرت حصة شراء فوق مئينه التسعين؟

ثلاث عشرة. أي 29.5%. سبع من كل عشر من أكبر أيام الصعود بدت عادية تماماً على الشريط.

والحالة القصوى هي الأوضح للذكر.

تحرّكت أكبر جلسة لزي كاش في 400 يوم خمسة أضعاف ما تحرّكته أكبر جلسة للبيتكوين في 400 يوم، وكانت حصة شرائها أعلى بـ0.89 نقطة مئوية. ولو سُلّمت إليك القراءتان مع إخفاء تغيّر السعر، لما استطعت التمييز بينهما.

ويوم الأحد يوضّح النقطة نفسها ببيانات طازجة. فقد ربح زي كاش 19.66% بحصة شراء 52.89%، وهي تحت مئينه التسعين. أي يوم بعشرين بالمئة لا يُسجَّل حتى بوصفه غير معتاد.

والارتباط بين مكسب الجلسة وحصة شرائها هو 0.487 لزي كاش، أي تقريباً 0.505 التي قسناها للبيتكوين تماماً. فالعلاقة حقيقية وبالقوة نفسها في كليهما. لكنها ببساطة أبعد ما تكون عن القوة اللازمة لتحويل قراءة حصة شراء إلى تنبؤ بحجم الحركة، وزي كاش يريك كيف يبدو ذلك عند الحد الأقصى.

لماذا يبقى الشريط هادئاً بينما لا يبقى السعر كذلك

هذه هي النقطة العمياء لإعادة تسعير صانعي السوق، وزي كاش أصخب برهان عليها وجدناه. فحين تُلغى أوامر البيع القائمة وتُستبدل بأعلى منها بدل أن تُشترى، يتحرك السعر ولا تقع أي صفقة. ولا يدخل شيء إلى الشريط. فالسوق ذات الدفتر الرقيق تستطيع قطع مسافة طويلة جداً بحجم متلهّف متواضع، وتبقى كل المقاييس القائمة على التلهّف في كل المنصات صامتة أثناء حدوث ذلك.

وهذا ليس عيباً في بياناتنا. إنه الفرق بين ما يفعله السعر وما يُتداول فعلاً، ولا يسدّه أي قدر من تحسين الاستعلام.

Almost three quarters of accounts are short it

The Binance global long/short account ratio for Zcash reads 0.3701. That means 27.01% of accounts are long and 72.99% are short a coin sitting at an eight year high.

Six consecutive readings below parity, and the price rose 47.1% across them. The crowd has been positioned against this move for at least a week and has kept adding to the position as it went wrong.

We have written three times that a sub parity reading on Bitcoin describes the present rather than forecasting the future. On Bitcoin the most extreme reading we ever recorded was 0.7816, which is 56% short. Zcash at 0.3701 is far past that, and the honest thing to say is that we have no comparable history for a reading this skewed, so we are reporting it as a fact about how people are positioned and not as a signal about what comes next.

Two things it is fair to note. Perpetual open interest stands near 577,900 ZEC, worth roughly $709 million, so this is a real market rather than a rounding error. And funding has stayed close to flat, between 0.00625% and negative 0.00545% across the last nine settlements, which is odd company for a crowd this one sided and suggests the short accounts are individually small.

نحو ثلاثة أرباع الحسابات في مراكز بيع عليه

تقرأ نسبة حسابات الشراء إلى البيع العالمية على Binance لزي كاش 0.3701. أي أن 27.01% من الحسابات في الشراء و72.99% في البيع على عملة تجلس عند أعلى مستوى لها منذ ثماني سنوات.

ست قراءات متتالية تحت التعادل، وارتفع السعر 47.1% عبرها. فالجمهور متموضع ضد هذه الحركة منذ أسبوع على الأقل، وظل يزيد المركز كلما ازداد خطأً.

وقد كتبنا ثلاث مرات أن قراءة تحت التعادل على البيتكوين تصف الحاضر ولا تتنبأ بالمستقبل. وعلى البيتكوين كانت أكثر قراءة سجّلناها تطرفاً 0.7816، أي 56% بيعاً. وزي كاش عند 0.3701 أبعد من ذلك بكثير، والأمين أن نقول إننا لا نملك تاريخاً مقارناً لقراءة بهذا الميل، فنوردها بوصفها حقيقة عن كيفية تموضع الناس لا إشارةً عمّا سيأتي.

وأمران من الإنصاف ذكرهما. المراكز المفتوحة في العقود الدائمة قرب 577,900 زي كاش، بقيمة نحو 709 ملايين دولار، فهذه سوق حقيقية لا خطأ تقريب. والتمويل بقي قريباً من الصفر، بين 0.00625% وسالب 0.00545% عبر التسويات التسع الأخيرة، وهي رفقة غريبة لجمهور بهذا الاتجاه الواحد، وتوحي بأن حسابات البيع صغيرة فردياً.

What we cannot see here

Zcash has one blind spot that Bitcoin does not, and it is the point of the coin.

Shielded transactions. The whole design of Zcash is that transfers can be encrypted, so the on chain analysis that people run on Bitcoin, tracking wallets and exchange balances and holder cohorts, does not work in the same way here. A large part of the standard analyst toolkit simply has no input on this asset. Anyone telling you what Zcash holders are doing should be asked how they know.

ETF creations. ZCSH listed on August 25 and reporting puts it above $400 million. Those creations settle between the issuer and its authorised participants, away from the public order book, exactly as they do for the Bitcoin funds. Our buy share never sees them.

Maker repricing. Covered above, and on this asset it is not a footnote. It is probably the main mechanism behind the numbers in the buy share section.

Other venues. We measure Binance ZECUSDT. Reported highs elsewhere differ from ours by around $30, which tells you the price is venue specific at these speeds.

Four blind spots is more than we carry on Bitcoin. That is worth saying out loud in an article about a coin that has gone up thirty three fold, because the temptation with a number like that is to sound more certain, not less.

What this article is not

It is not a view on where Zcash goes next, and nothing above should be read as one. We have published the run, the concentration, the drawdown, the tape and the positioning because all five are measurable. Where the price goes from $1,200 is not measurable, and the four other coin studies on this site end the same way.

If you want the single sentence a reader should take from the data: the return is real, it lives in about twenty days out of 384, and the path to it included losing three quarters of the position.

ما لا نستطيع رؤيته هنا

لزي كاش نقطة عمياء واحدة لا يملكها البيتكوين، وهي جوهر العملة نفسها.

المعاملات المحجوبة. تصميم زي كاش كله قائم على إمكان تشفير التحويلات، ولذا فإن التحليل على السلسلة الذي يجريه الناس على البيتكوين، من تتبّع المحافظ وأرصدة المنصات وفئات الحائزين، لا يعمل بالطريقة نفسها هنا. فجزء كبير من عدّة المحلل المعتادة ببساطة بلا مُدخل على هذا الأصل. ومن يخبرك بما يفعله حائزو زي كاش ينبغي أن يُسأل كيف عرف.

إصدارات الصناديق. أُدرج ZCSH في 25 أغسطس وتضعه التقارير فوق 400 مليون دولار. وتُسوّى تلك الإصدارات بين المُصدِر والمشاركين المعتمدين لديه، بعيداً عن دفتر الأوامر العام، تماماً كما تفعل صناديق البيتكوين. ولا تراها حصة الشراء لدينا أبداً.

إعادة تسعير صانعي السوق. غُطّيت أعلاه، وعلى هذا الأصل ليست هامشاً. بل هي على الأرجح الآلية الرئيسية وراء الأرقام في قسم حصة الشراء.

منصات أخرى. نحن نقيس زوج ZECUSDT في Binance. والقمم المُبلَّغة في أماكن أخرى تختلف عن قمتنا بنحو 30 دولاراً، وهذا يخبرك أن السعر خاص بكل منصة عند هذه السرعات.

أربع نقاط عمياء أكثر مما نحمله على البيتكوين. ويستحق ذلك القول صراحةً في مقال عن عملة صعدت ثلاثة وثلاثين ضعفاً، لأن الإغراء مع رقم كهذا أن تبدو أكثر يقيناً لا أقل.

ما ليس عليه هذا المقال

ليس رأياً في وجهة زي كاش التالية، ولا ينبغي قراءة أي شيء أعلاه على هذا النحو. فقد نشرنا الموجة والتركّز والانخفاض والشريط والتموضع لأن الخمسة كلها قابلة للقياس. أما إلى أين يذهب السعر من $1,200 فغير قابل للقياس، ودراسات العملات الأربع الأخرى في هذا الموقع تنتهي بالطريقة نفسها.

وإن أردت الجملة الواحدة التي ينبغي أن يأخذها القارئ من البيانات: العائد حقيقي، وهو يسكن في نحو عشرين يوماً من أصل 384، والطريق إليه تضمّن خسارة ثلاثة أرباع المركز.